În timp ce discutam despre riscul unei corecții, tocmai în octombrie anul trecut am discutat de ce era probabil un raliu.Motivele la acea vreme erau aproape exact opusul a ceea ce vedem astăzi.A existat un sentiment extrem de ursist al investitorilor, combinat cu divergențe negative ale indicatorilor tehnici, iar analiștii nu au putut reduce suficient de repede prețurile ținte de sfârșit de an.

Ceea ce s-a întâmplat în continuare a fost cea mai lungă serie de victorii din ultimii 52 de ani, care a împins piața spre noi maxime istorice.

>imagine>

Ultima dată când am văzut un astfel de raliu a fost între noiembrie 1971 și februarie 1972.Desigur, mitingul "Nifty Fifty” a precedat piața urs din 1973-1974.Atunci, ca și astăzi, o mână de acțiuni au condus piețele mai sus, pe măsură ce ratele dobânzilor au fost ridicate odată cu inflația.

>

Deși există multe diferențe astăzi față de atunci, există motive de îngrijorare.

"New Nifty 50”

Colegul meu Albert Edwards de la Societe Generale a discutat recent despre capitalizarea în creștere a pieței de tehnologie.

"Nu m-am gândit niciodată că vom reveni la punctul în care valoarea sectorului tehnologic din SUA cuprindea din nou o treime incredibilă din piața de acțiuni din SUA.Aceasta doar depășește vârful istoric anterior, observat la 17 iulie 2000, la apogeul bpetrol tehnologice Nasdaq.

În plus, acest maxim a fost atins, doar trei dintre stocurile de internet "Magnificant-7” fiind de fapt în sectorul tehnologic Apple, Microsoft și Nvidia! Dacă adăugați capitalizarea pieței Amazon, Meta, Alphabet Google și Tesla, atunci acțiunile IT și "internet” domină ca niciodată.”

>

Desigur, există, fără îndoială, diferențe importante între astăzi și epoca "Dot.com”.Cel mai evident este că, spre deosebire de atunci, companiile de tehnologie generează venituri și profituri enorme.Totuși, acest lucru a fost același cu "Nifty-50” la începutul anilor 70.Problema este întotdeauna dublă: 1 sustenabilitatea acestor venituri și rate de creștere și 2 evaluările plătite pentru acestea. Dacă se întâmplă ceva care încetinește creșterea câștigurilor, multiplii de evaluare vor fi revizuiți mai jos.

Deși se pare că contextul economic nu a ajuns încă din urmă cu companiile de tehnologie, divergența profiturilor corporative dintre sectorul Tehnologic și restul pieței este probabil nesustenabilă.

>

Acea incapacitate de a se potrivi cu ritmul așteptărilor apare deja.Această divergență prezintă un risc substanțial pentru investitori.

>imagine>

Din nou, deși riscul este oarecum evident, "bullishness” a pieței poate dura mult mai mult decât ar prevedea logica.Evaluările, ca întotdeauna, sunt un instrument teribil de sincronizare a pieței; cu toate acestea, ele vă spun multe despre randamentele pe termen lung de pe piețe.În prezent, evaluările plătite pentru stocurile de tehnologie sunt alarmante și greu de justificat.

Cu toate acestea, în ciuda evaluărilor, aceste acțiuni pot continua să crească pe termen scurt 6-18 luni, pe măsură ce fluxurile speculative continuă.

>imagine>

Cu toate acestea, în următoarele câteva luni, unele divergențe și indicatori sugerează că se recomandă prudență.

Divergențele tehnice se adaugă la risc

În fiecare weekend în BullBearReport, sentimentul investitorilor este ceva ce urmăriți îndeaproape.Motivul este că atunci când sentimentul investitorilor este extrem de optimist sau de urs, acesta este punctul în care au avut loc inversări.După cum a declarat odată Sam Stovall, strateg de investiții pentru Standard & Poor’s:

"Dacă toată lumea este optimistă, cine rămâne să cumpere? Dacă toți sunt pesimiști, cine mai rămâne să vândă?”

În prezent, toată lumea este foarte optimistă în ceea ce privește piața.Bank of America, unul dintre cei mai mari custodi de active din lume, monitorizează poziționarea riscului pe acțiuni.În prezent, "dragoste de risc” se află în percentila 83 și la niveluri care au precedat în general acțiunile corective pe termen scurt.

>

În același timp, investitorii de retail și profesioniști sunt, de asemenea, exuberanți, după cum sa menționat marți.

"O altă măsură a sentimentului optimist este compararea sentimentului investitorilor cu indicele de volatilitate.Există niveluri scăzute de volatilitate atunci când există puțină îngrijorare cu privire la o corecție a pieței.Volatilitatea scăzută și sentimentul optimist sunt adesea colegi de cameră confortabili.Graficul de mai jos compară raportul VIX/Sentiment cu indicele S&P.Încă o dată, această măsură sugerează că piețele sunt expuse riscului unei corecții de preț pe termen scurt.”

>

Cu toate acestea, în timp ce toată lumea este extrem de optimistă pe piață, divergența internă a acțiunilor trimite semnale de avertizare.Andrei Sota a aratat recent ca amploarea pietei scade in ciuda nivelurilor record.Rețineți că vârfurile anterioare ale pieței au fost însoțite de vârfuri ale procentajului de acțiuni peste mediile lor mobile pe 20, 50 și 200 de zile. Pentru a înțelege în continuare acest punct, luați în considerare următorul Tweet de la Jason Goepfert de la Sentimentrader :

"Omule, asta e ciudat.S&P 500 se află la 0,35% față de cel mai mare din ultimii 3 ani.Mai puțin de 40% dintre acțiunile sale sunt peste media pe 10 zile, cu mai puțin de 60% peste 50 de zile și cu mai puțin de 70% peste 200 de zile.Din 1928, asta s-a întâmplat o singură dată înainte: 8 august 1929."

>

Această divergență negativă între acțiunile care fac noi maxime și amploarea subiacentă este un motiv bun pentru a fi mai precaut cu alocările în prezent.

Când am început acest comentariu, "Este o nebunie.”

De ce nu mergeți la numerar

Această analiză ridică o întrebare evidentă.

"Ei bine, dacă este o nebunie, de ce să nu mergi la numerar și să aștepți corecția și apoi să cumperi înapoi.”

Cel mai bun răspuns la această întrebare a venit de la Albert Edwards săptămâna aceasta.

"Mi-am dat mintea înapoi în 2000, când narațiunea din jurul bpetrol IT de atunci era incredibil de persuasivă, așa cum este acum.Dar problema pe care o au acum investitorii sceptici, așa cum au făcut-o în 1999, este că vânzarea sau subponderarea IT-ului din SUA poate distruge performanța dacă cineva iese prea devreme.”

În ceea ce privește piețele bull speculative, așa cum s-a menționat mai sus, partea "aceasta este nuci” poate rămâne "nuci” mult mai mult decât credeți.Prin urmare, având în vedere că trebuie să generăm profituri pentru clienții noștri sau să suferim riscuri în carieră, trebuie să avem grijă să nu ieșim de pe piețe prea devreme...sau prea târziu.

Prin urmare, indiferent de opiniile dvs.personale, piața taur care a început în octombrie rămâne intactă.Frenezia speculativă este încă prezentă.Ca atare, reducem expunerea la acțiuni și reechilibram riscul urmând procedurile noastre de bază.

1. Reduceți pozițiile câștigătoare la ponderea inițială a portofoliului.adică.Luați profit

2. Vând acele poziții care nu funcționează.Dacă nu se aliniază cu piața în timpul unei respingeri, ei vor scădea când aceasta se va vinde din nou.

3. Mutați pierderile Trailing Stop în sus la noi niveluri.

4. Examinați-vă alocarea portofoliului în raport cu toleranța dvs.la risc. Dacă aveți o alocare agresivă pentru acțiuni în acest moment al ciclului pieței, vă recomandăm să încercați să vă amintiți cum v-ați simțit în 2008.Creșteți nivelul de numerar și creșteți în consecință venitul fix pentru a reduce expunerea relativă pe piață.

Aș putea să greșesc? Cu siguranță.

Dar o serie de indicatori ne trimit o avertizare timpurie.

Ce este mai rău:

1. Rapirea temporară a unor câștiguri suplimentare pe termen scurt sau

2. Petreci timp pentru a reveni chiar și, ceea ce nu este același lucru cu a câștiga bani.

"Oportunitățile se inventează mult mai ușor decât capitalul pierdut.” – Todd Harrison