De Benjamin Picton de Rabobank

Ochi pentru ochi

Randamentele trezoreriei au scăzut ieri pentru prima dată în această săptămână.Pe 2 ani a scăzut cu 5,5 pb la 4,93%, în timp ce țițeiul Brent a cedat cu 3% pentru a se situa din nou cu mult sub 90 USD/bbl.Crude trimite câteva semnale interesante.A crescut în fiecare zi în săptămâna suspectului atac al Israelului asupra unui complex iranian din Siria, care a ucis un comandant superior al Forței Quds.Săptămâna trecută, țițeiul a oscilat între câștiguri și pierderi, în timp ce piețele așteptau răspunsul iranian și săptămâna aceasta, după ce "a cumpărat zvonul” cu două săptămâni în urmă, piețele par mulțumite să "vândă fapta”.

Asta nu înseamnă că nu există încă un alt pantof geopolitic de aruncat.Se pare foarte probabil să existe.Axios raportează că cabinetul israelian a considerat că dă undă verde războiului israelian ripostează luni, în ciuda îndemnurilor Casei Albe și G7 ca Israelul să nu facă nimic.Potrivit Axios, decizia de a riposta este deja luată, doar momentul și amploarea rămân în discuție.Israelul trebuie acum să calculeze cum să extragă un preț din Iran fără a-și exagera mâna și a declanșa un război pe mai multe fronturi.Iranul a amenințat că orice atac al Israelului ar putea fi întâmpinat este de 10 ori mai mare decât amploarea atacurilor din weekend și implică armament mai sofisticat.În mod clar, miza este mare.

Cu toate acestea, acțiunea prețurilor pare să sugereze că piețele nu sunt deranjate de aceste rapoarte.Comentariile din ultimele zile au oscilat în mod diferit între al treilea Război Mondial iminent putin probabil și "totul este doar pentru spectacol” naiv.Rugăciunile liderilor G7 ca Israelul să "întoarcă obrazul” dezvăluie măsura în care poziția Israelului este interpretată greșit în Occidentul larg.Instinctul post-protestant al liderilor europeni și americani de a "a câștiga” în doborârea marii majorități a proiectilelor mortale ale Iranului este în contradicție cu punctul de vedere israelian.

Israelul este statul evreu.Bibi-și câțiva membri ai cabinetului său de război-sunt băieți din vechiul legământ."Ochi pentru ochi și dinte pentru dinte” este mai mult decât o dispoziție teologică veche de milenii, este un imperativ de securitate pentru o țară care încearcă să mențină o descurajare strategică în timp ce este înconjurată de inamici.p>

Deci, unde lasă asta piețele? Foarte irațional în anumite privințe.Primele de risc sunt scoase rapid la prețuri din complexul energetic, în ciuda sancțiunilor G7 împotriva Iranului, în strâmtoarea Ormuz și știri peste noapte despre noile sancțiuni americane asupra petrolului venezuelean.Înclinarea la urs a curbei trezoreriei sugerează că piețele sunt mult mai adaptate la "jocul punctelor de bază” care se joacă în proiecțiile privind inflația și ratele de politică monetară, mai degrabă decât "jocul de a îndrepta rachetele către baze' care se joacă în Orientul Mijlociu.

Cu alte cuvinte, vorbitorii Fed, Bowman și Mester, au urmărit admiterea întârziată a reducerilor de rate ale lui Powell de acum o zi.Mester – de obicei un șoim – a lansat catalogul din spate spunând că Fed "trebuie[s] să vadă mai multe date pentru a fi sigur de [trata] inflației”.Bowman – un șoim sigur – a spus că "progresul în ceea ce privește inflația poate să fi stagnat” și că "timpul va spune dacă politica este suficient de restrictivă.”

Aceasta ultimă linie face să pară că Bowman nu crede că politica este suficient de restrictivă.Este resemnată cu ideea ca FOMC să greșească menținând rata Fed Funds neschimbată în timp ce își încrucișează degetele de la mâini și de la picioare că trei luni de creștere a inflației sunt doar o denivelare în drum? Poate că este înțelept să se ferească de asigurările că "este tranzitoriu!”

Fed nu este singura bancă centrală cu decizii dificile.Rapoartele privind inflația IPC pentru Regatul Unit și Noua Zeelandă au emis ieri îngrijorări, în special cu privire la traiectoria inflației serviciilor.

IPC din Noua Zeelandă pentru T1 a fost de 0,6% t-o-q și 4% anual, ceea ce este peste prognoza de 3,8% a RBNZ.Componenta serviciilor a crescut de la 4,7% la 5,3%, în timp ce inflația netranzabilă adică inflația generată în țară a crescut trimestrial de la 1,3% la 1,6%.Aceasta înseamnă că toate eforturile de ridicare a ratei principale au fost cauzate de o scădere mai mare decât se aștepta a inflației tranzacționabile -0,7% față de așteptările de-0,2% t-o-t care ar putea fi de fapt tranzitorie, având în vedere efectele de decalaj pentru prețurile energiei și al mărfurilor.

În Marea Britanie, rata generală a inflației a scăzut de la 3,4% la 3,2% în martie.Consensul sondajului Bloomberg a fost de 3,1%, așa că acest lucru a fost cu siguranță o ratare.Estimarea mediană a economiștilor chestionați pentru componenta serviciilor a fost de 5,8%, dar rezultatul real a fost de 6%, cu doar un bif mai mic decât luna precedentă.Observatorul nostru rezident al BOE, Stefan Koopman, spune că acest rezultat – luat împreună cu datele de pe piața muncii din ziua anterioară – exclude aproape o reducere a ratei în mai.Stefan se așteaptă ca BOE să se reducă în august, cu două reduceri ulterioare mai târziu în 2024.

Datele de pe piața forței de muncă din Australia, publicate astăzi mai devreme, au înregistrat o oarecare revenire la medie a cifrelor principale privind ocuparea forței de muncă.Potrivit ABS, Australia a pierdut 6.600 de locuri de muncă în martie, după ce a câștigat 117.600 în februarie.Rabobank se aștepta la pierderea a 10.000 de locuri de muncă-ceea ce ne apropie cel mai mult de pin printre prognozatorii-dar, în ciuda unei creșteri de 1 bif, rata șomajului de 3,8% a rămas sub prognoza noastră și sub consensul pieței din cauza unei scăderi.la participare.Una peste alta, a fost un alt rezultat puternic pentru piața forței de muncă din Australia, care nu face nimic pentru opinia că Australia va reduce ratele în mod iminent.

Aici se află o temă în curs de dezvoltare.Presiuni inflaționiste interne mai puternice decât se aștepta, determinate de rezultate mai puternice decât se aștepta pe piața muncii.Este probabil ca acest lucru să se schimbe? Nu dacă politicienii au ceva de-a face cu asta.Cererea de muncă în Occident este alimentată de expansiunea fiscală, în timp ce guvernele se străduiesc să ajungă din urmă cu China în ceea ce privește politica industrială.

Peste noapte Joe Biden a anunțat o triplare a tarifului de 7,5% la importurile de oțel și aluminiu din China și Mario Draghi a ținut un discurs argumentând că "schimbarea radicală este ceea ce este necesar”; punând argumentul ca Europa să răspundă protecționismului chino-american cu o politică industrială coordonată proprie.Potrivit lui Draghi, nerespectarea acestui lucru va duce inevitabil la pierderea în continuare a industriei în fața concurenților offshore care furnizează energie mai ieftină, sarcini de reglementare mai reduse și subvenții de stat.

Chiar și în economiile mici, deschise, precum Australia, mentalitatea de fortăreață se dezvoltă.Strategia "A Future Made in Australia” a prim-ministrului Anthony Albanese va fi piesa centrală a viitorului buget din mai, cu un nou sprijin guvernamental pentru energie verde, și apărare.Trezorierul Chalmers spune că bugetul va conține "noi investiții publice semnificative”, dar că se va pune accent și pe atragerea investițiilor private.Acest lucru sună asemănător cu afirmația lui Draghi că guvernul va suna, dar capitalul privat va trebui mobilizat pentru a acoperi decalajul de investiții a se vedea raportul recent al lui Erik-Jan van Harn despre finanțele publice supraîncărcate ale Franței aici.

Așadar, producția reală a revenit la modă, iar muncitorii din țările dezvoltate, care au avut statutul lor de clasă mijlocie delocalizat de 40 de ani de neoliberalism, sunt justificați.Dar este mult mai ușor să vorbești decât să faci, mai ales când îți lipsește infrastructura, expertiza sau oferta de forță de muncă pentru a te reindustrializa.Dacă Occidentul este serios să răspundă la amenințările de securitate și la practicile comerciale ostile cu "ochi pentru ochi” într-un mediu de constrângeri reale, vor trebui luate decizii dificile privind modul de alocare a forței de muncă și a capitalului limitat.ASTA va fi o mare abatere de la paradigma pre-Covid.

>