În mijlocul plafonului de datorie în creștere impas, care cu siguranță va culmina cu artificii cândva în septembrie, Trezoreria a anunțat miercuri dimineață că va oferă titluri de trezorerie de 96 de miliarde de dolari pentru a rambursa aproximativ 67,1 miliarde de dolari de titluri și obligațiuni de trezorerie deținute în mod privat, cu scadență la 15 februarie 2023.Suma a fost conformă cu așteptările și a rămas neschimbată față de luna trecută.Această emisiune va strânge noi numerar de la investitorii privați de aproximativ 28,9 miliarde de dolari.Planurile de emisiune pentru titlurile de trezorerie protejate împotriva inflației, sau TIPS, au fost, de asemenea, menținute neschimbate în comparație cu dimensiunile din trimestrul anterior.Valorile mobiliare care urmează să fie emise sunt:

• Bonetă pe 3 ani în valoare de 40 de miliarde USD, care urmează să fie vândută pe 7 februarie și cu scadență pe 15 februarie 2026;

• Bonetă pe 10 ani în valoare de 35 de miliarde USD, care urmează să fie vândută pe 8 februarie și cu scadență pe 15 februarie 2033

• Obligațiune pe 30 de ani în valoare de 21 de miliarde USD, care urmează să fie vândută pe 9 februarie și cu scadență pe 15 februarie 2053.

Explicând dimensiunea neschimbată a licitației, Trezoreria a spus că "crede că mărimile actuale ale emisiunilor o fac bine poziționată pentru a răspunde unei game de nevoi potențiale de împrumut și, ca atare, nu anticipează să facă vreo modificare a cuponului nominal.și FRN o nouă emisiune sau redeschiderea dimensiunilor licitațiilor în următorul trimestru februarie 2023 – aprilie 2023.”

>

Soldul cerințelor de finanțare a trezoreriei de-a lungul trimestrului va fi îndeplinit prin licitații săptămânale regulate de facturi, bonuri de gestionare a numerarului CMB și note lunare, obligațiuni, titluri de trezorerie protejate împotriva inflației TIPS și notă cu rată variabilă pe 2 ani FRN licitații.

Deși nu au existat surprize în ceea ce privește sumele de rambursare, elefantul din cameră, desigur, este că departamentul funcționează acum sub constrângerile plafonului datoriei de 31,4 trilioane de dolari, după ce a atins nivelul luna trecută și a început să utilizeze o contabilitate specială.manevre pentru a ajuta la păstrarea spațiului de împrumut.

Luna trecută, Janet Yellen a subliniat în scrisori adresate Congresului că perioada de timp pe care o pot dura măsurile extraordinare este supusă unei incertitudini considerabile din cauza unei varietăți de factori, inclusiv provocărilor legate de prognoza plăților și încasărilor lunilor guvernului SUA.în viitor.Deși Trezoreria nu este în măsură să furnizeze în prezent o estimare a timpului în care măsurile extraordinare ne vor permite să continuăm să plătim obligațiile guvernului, este puțin probabil ca numerarul și măsurile extraordinare să fie epuizate înainte de începutul lunii iunie.

"Până la suspendarea sau creșterea limitei datoriei, constrângerile legate de limita de datorie vor duce la o variabilitate mai mare decât cea normală” în emiterea facturilor, precum și la utilizarea semnificativă a CMB-urilor recomandate de departament.Dealerii au subliniat importanța bonurilor fiscale în lunile următoare ca o variabilă cheie pentru nevoile de împrumut ale Trezoreriei.

Separat, după cum notează Bloomberg, la un moment dat, QT-ul continuu al Rezervei Federale-sau scăderea activă a portofoliului său de Trezorerie-este de așteptat să forțeze Trezoreria să stimuleze emiterea de cupoane.Asta după ce departamentul a redus constant vânzările din noiembrie 2021 până în august anul trecut, pe măsură ce cheltuielile pentru ameliorarea pandemiei au fost eliminate treptat.

"În cele din urmă, licitațiile cu cupoane ar trebui să înceapă să crească din nou, dar ne îndoim că acest lucru va avea loc până după ce plafonul datoriei va fi majorat sau suspendat”, au scris economiștii de la Wells Fargo Michael Pugliese și Angelo Manolatos într-o notă înainte de publicarea de miercuri.În prezent, banca vede licitațiile în creștere începând cu rambursarea din noiembrie.În plus, după cum s-a menționat mai devreme a>În această săptămână și anterior, Trezoreria își va epuiza în schimb deținerile de numerar într-un ritm accelerat, în timp ce se luptă să mențină guvernul să funcționeze fără un acord privind plafonul datoriilor.

>

Trezoreria luni și-a estimat soldul de numerar la 500 de miliarde de dolari pentru sfârșitul lunii martie, ușor sub nivelul actual, dar a avertizat că acest număr presupune că există o tranzacție de datorie, ceea ce nu este cazul și, de asemenea, de aceea numerarul nivelul va fi scurs mult mai repede decât previziunile TSY.De asemenea, și-a ridicat previziunile pentru împrumuturile federale pentru trimestrul curent la 932 de miliarde de dolari.

>

Separat, Bloomberg a remarcat că titlurile de stat se situează în prezent aproape de partea de jos a cotei recomandate de 15% până la 20% din datoria totală, așa cum este specificat de TBAC alias grupul umbră care conduce lumea.

De asemenea, miercuri, Trezoreria a subliniat că continuă să examineze ideea lansării unui program de răscumpărare, lucru despre care, în octombrie, le-a cerut dealerilor părerea lor cu privire la momentul în care lipsa lichidității de pe piața de trezorerie i-a determinat pe unii să evalueze intervenția Trezoreriei sau a Fed-ului să dezghețarea pieței obligațiunilor de atunci, o creștere a cererii externe a contribuit la atenuarea în mare parte a lipsei de lichiditate.

>imagine>

Răcumpărarea titlurilor de valoare mai puțin tranzacționate și vânzarea mai multor valori de referință actuale ar putea fi o modalitate de a aborda preocupările continue cu privire la lipsa de lichiditate pe piața Trezoreriei.Într-o declarație de miercuri, TBAC a spus că Trezoreria "ar trebui să ia în considerare răscumpărări pentru a oferi suport de lichiditate pieței generale a Trezoreriei și pentru a atinge obiectivele de gestionare a numerarului”."Trezoreria se așteaptă să-și împărtășească constatările cu privire la răscumpărări ca parte a viitoarelor rambursări trimestriale”, a spus departamentul.

Trezoreria continuă să studieze un potențial program de răscumpărare.Pe parcursul ultimului trimestru, Trezoreria a desfășurat relații suplimentare cu o mare varietate de participanți pe piață pentru a evalua costurile și beneficiile asociate cu mai multe utilizări potențiale pentru răscumpărări, inclusiv sprijinul pentru lichidități și gestionarea numerarului și a scadenței.În plus, Comitetul consultativ pentru împrumuturi pentru trezorerie a oferit analize suplimentare cu privire la răscumpărări la ședința de ieri.Trezoreria se așteaptă să-și împărtășească constatările cu privire la răscumpărări ca parte a viitoarelor rambursări trimestriale.Trezoreria nu a luat nicio decizie cu privire la implementarea sau cum să implementeze un program de răscumpărare, dar va informa publicul cu privire la orice decizie.

Câteva detalii suplimentare din Rezumatul executiv al TBAC privind taxa de răscumpărare TSY:

Comitetul a prezentat considerentele pentru proiectarea unui program de răscumpărare al Trezoreriei "regulat și previzibil”.

Membrul prezentator a propus o serie de principii directoare, menționând că acestea ar trebui folosite "în principal pentru sprijinirea lichidității și în scopuri de gestionare a numerarului, dar nu au scopul de a atenua episoadele de stres acut pe piață”.Iată lista completă:

• Operați în cadrul "regulat și previzibil” pentru a minimiza externalitățile negative.

• Principalele scopuri sunt sprijinirea lichidității și gestionarea numerarului.

• Păstrați neutralitatea față de structura de scadență a datoriei tranzacționabile restante

• Fiți activ pentru contribuabil, prin beneficii directe sau indirecte

• Nu face rău: atenuează incertitudinile abordând treptat și analizând cu atenție.

• Răscumpărările de trezorerie sunt menite să sprijine funcționarea sănătoasă a pieței, dar nu să atenueze episoadele de stres acut pe piețe

TBAC a recomandat ca, în cazul în care Trezoreria avansează cu un program de răscumpărare, să înceapă mic și să se "expandă cu precauție”

• "În plus, orice program ar trebui să fie întreprins în mod deliberat și dinamic, cu monitorizarea frecventă a impactului pentru a se asigura că obiectivele Trezoreriei sunt îndeplinite”, au scris ei adăugând că Trezoreria ar trebui, de asemenea, să "ia în considerare cu atenție” multe probleme înainte de a decide să avanseze.Acestea includ:

  • Răscumpărările pe termen scurt ar putea oferi un instrument benefic de gestionare a numerarului care poate fi utilizat "la nevoie”

  • Dacă un program de răscumpărare ar putea furniza lichiditate directă unor titluri de valoare și sectoare specifice, dar beneficiul final ar trebui să fie îmbunătățirea funcționării globale a pieței

  • Programul ar trebui să fie cel puțin suficient de mare pentru a avea un "impact observabil asupra condițiilor de lichiditate sau a gestionării numerarului”, dar nu ar trebui să fie atât de mare încât să copleșească cererea de noi emisiuni și să "erodeze în mod semnificativ prima de lichiditate în curs de funcționare”p>

  • Trezoreria ar putea monitoriza mai multe măsuri cantitative și calitative pentru a evalua impactul unui program potențial de răscumpărare, inclusiv spread-urile licitație/ofertă, cozile de licitație, volumele de tranzacționare și dispersia spread-urilor off-the-run

Prezentarea a trecut apoi în revistă posibile cazuri de utilizare, a discutat despre un cadru pentru dimensionarea operațiunilor de răscumpărare și s-a încheiat cu mai multe considerații pentru structurarea unui program de răscumpărare.

• Membrul prezentator a concluzionat că răscumpărările Trezoreriei "ar trebui să rezulte atât beneficii directe, cât și indirecte pentru contribuabil, beneficiile indirecte depășind potențial beneficiile directe”

• Un alt membru prezentator a subliniat că proiectarea și executarea unui program de răscumpărare ar fi "foarte complexă și ar necesita Trezoreria să efectueze analize suplimentare”

• Comisia a remarcat că Trezoreria ar putea anunța sume de răscumpărare în contextul rambursărilor trimestriale, dar a existat o dezbatere cu privire la importanța ca departamentul să păstreze flexibilitatea în ceea ce privește operațiunile, cum ar fi momentele în care piața nu necesita suport de lichiditate.

• Membrii au convenit, în general, că flexibilitatea ar putea fi atinsă într-o manieră compatibilă cu cadrul de emisie regulat și previzibil al Trezoreriei

• În ceea ce privește finanțarea pentru trimestrele următoare, TBAC a recomandat Trezoreriei să mențină dimensiunea nominală a licitațiilor cupoanelor la nivelurile actuale și a remarcat "există un spațiu amplu pentru a crește oferta de facturi”

• TBAC a remarcat că, în viitor, ar putea fi adecvat să se ia în considerare creșteri ale mărimii nominale a licitațiilor cupoanelor pentru a menține ponderea titlurilor de stat din datoria totală în intervalul recomandat de comitet de 15%-20%; a mai spus că este important să se monitorizeze modul în care nevoile de împrumut vor evolua, având în vedere incertitudinea semnificativă legată de perspectivele economice și răscumpărările SOMA

• TBAC a discutat, de asemenea, capacitatea de a crește emisiunea de TIPS și a recomandat creșteri "modeste” concentrate pe termenul de 5 ani pentru a susține ponderea acestora ca procent din datoriile totale restante

Concluzia discuției de răscumpărare:

>

Și prezentarea completă este mai jos link pdf.