De Peter Tchir of Academy Securities

Care este recordul pentru cel mai scurt timp de la maximele istorice până la piața ursară?

Aceasta pare o întrebare atât de ciudată.Dacă tot ce ai făcut ar fi să citești titlurile, ai crede că lucrurile au fost grozave dacă nu spectaculoase în piețe.Dacă spui că ești urs, oamenii te vor privi cu simpatie, întrebându-se dacă vei reuși să-ți hrănești familia cu un apel atât de dezastruos.

Cu toate acestea, realitatea situației este destul de diferită de ceea ce titlurile par să încerce să ne hrănească zilnic.

Nasdaq 100, care a scăzut în cursul săptămânii, a scăzut cu 1% din 9 februarie.Da, a avut maximul de închidere pe 1 martie, iar maximul intraday de 18.417 pe 8 martie.Dar 5 săptămâni, cu mult hype și majorete, au însemnat o pierdere de 1%.De la maxim, am coborât cu 3%, care este unul dintre multele lucruri care mă fac să mă întreb cât de repede am căzut de la "maximuri istorice” la piața ursară? Deși 20% este un pic mai ursist decât mine, a sunat mai bine decât folosirea unei "corecții” de 10% în titlu.

S&P 500 a avut performanțe mai stabile decât Nasdaq 100, dar la celălalt capăt al spectrului, în ciuda rugăciunii oamenilor să Nu mai folosiți Magnificent 7 Moniker, încă auzim acest termen destul de des.Da, unii oameni au început să vorbească despre Fab 4 sau despre vreo altă expresie captivantă, dar asta are sens atunci când cel puțin câteva dintre așa-numitele Mag 7 revin la niveluri din octombrie, înainte de a începe marea piață taur o perioadă în care am fost destul de optimiști, probabil luptându-ne și pe atunci cu consensul.

Unde am fost recent

Am fost în scădere, dar cu accent pe faptul că am simțit că riscul unei mișcări rapide de 5% până la 10% spre scădere era mult mai probabil decât o creștere bruscă.Am discutat aspecte ale acestui lucru în:

• Greșeli de trilioane de dolari.Evidențiind unele greșeli mari făcute pe piața generală, în timp ce întrebam dacă Wall Street, cu toate slăbiciunile sale, era cu adevărat probabil să fi greșit atât de mult?

• E timpul să vă retrageți a>raportul, la care s-a făcut referire mai devreme, a evidențiat o serie de comportamente și grafice ale pieței care ne făceau din ce în ce mai nervoși în legătură cu riscul/recompensa pieței și ne obligau să ne înclinăm spre partea "prudentă și nevoia de a ne acoperi” a lucrurilor.p>

• E vineri, sunt îndrăgostit strong>a examinat săptămâna încheiată pe 1 martie, evidențiind unele dintre lucrurile care au ajutat la creșterea stocurilor în acea vinere.Pe măsură ce recitesc asta, multe dintre aspectele pozitive s-au risipit, au fost evaluate sau, în cazul "deputației” AI, încep să fie puse sub semnul întrebării.Dacă nu ar fi fost indicele SOX conductori, nu am fi atins aceste maxime istorice, iar indicele respectiv a început să se rotească.Într-o piață cu leadership limitat, asta ar putea fi problematic.

• Deși este mai mult o tranzacție "pe termen mai lung”, totul despre Made By China ar putea fi negativ pentru piețele și economia noastră.

Deși acestea au ajutat la articularea și explicarea viziunii noastre de urs, toate sunt relativ recente cea mai veche a fost publicată pe 27 februarie.Ar trebui să ne întoarcem la încă un articol pentru a exprima de ce punctul de vedere s-a schimbat de la un tip de uscare DEFCON 3 sau 4, la un nivel mai periculos și mai urgent de uscare DEFCON 2.

> imagine>

Toate problemele erau cunoscute.Niciunul nu fusese fixat, dar am atins un maxim istoric, bazat în mare parte pe Fed.Am sărit din nou puternic după ce JPM a cumpărat Bear, doar pentru a ajunge la noi minime la aproximativ o săptămână după Lehman.Acele "minimuri” păreau blânde în comparație cu locul în care piața a ajuns în cele din urmă la minimum în 2009, dar la aproape "bulozitatea” maximelor istorice din toamna lui 2007 mă gândesc mai mult decât la bula tehnologică, pentru că nu cred.aceasta este metrica potrivită.Deși, în calitate de urs, care este din ce în ce mai îngrijorat de o retragere de 10%, nu ar trebui să arăt un cal cadou în gură.

Dar iată lucruri care m-au făcut din ce în ce mai nervos:

• Randamentele obligațiunilor.

  • Voi începe cu randamentele obligațiunilor cu date mai lungi, deoarece sunt mai distractive. Randamentul trezoreriei pe 10 ani a revenit la 4,31% vineri.Trezoriile s-au adunat, spre supărarea mea, ultima dată când am ajuns aici, dar par susceptibile să se miște din nou mai sus.China NU va cumpăra trezorerie, deoarece își ridică propria datorie pentru a-și da seama cum să-și cheltuiască calea de a scăpa de problemele lor economice.FXI, un ETF din China, a terminat mai sus în săptămâna, într-o poveste care rămâne prost acoperită și de aceea îmi plac în continuare – pentru o tranzacție – FXI lung, QQQ scurt.Mă așteptam să văd un alt marș către randamente mai mari, așa cum am văzut toamna trecută.Randamentul pe 10 ani a crescut în fiecare zi săptămâna trecută – un semn că vor veni?

  • Fed este scoasă din imagine.Prima reducere este așteptată în iunie, cu șansa ca aceasta să fie împinsă până în iulie.Piața încă stabilește prețuri în reduceri la întâlnirile din septembrie și noiembrie ceea ce cred că este o nebunie, având în vedere că fiecare problemă, inclusiv politica monetară, este alimentată pentru campanii care par la fel de mult despre generarea de furie, cât și de speranță.Suntem încă la 3 reduceri pentru anul, dar cred că există o șansă ca Fed să schimbe punctele doar un pic având în vedere toate datele despre inflație pentru a arăta mai puțin de 3 reduceri.Aceasta, sau o modificare a ratei de sfârșit preconizată pentru anul viitor, ar putea fi pedepsitoare.

  • Mișcarea randamentelor, la capătul mai lung, nu a reflectat o creștere a primei pe termen.Îngrijorări minime dacă există cu privire la creșterea nesfârșită a datoriei federale, deoarece spread-ul între 2 și 10 s-a închis la-42 bps.Nu văd niciun motiv pentru care acest lucru nu revine la ultimele "cele mai bune” niveluri de-20 sau cam asa ceva, ținta mea pentru vară fiind curbe plate ale randamentelor pe măsură ce prima de risc revine și vedem sfârșitul erei inversiilor oriunde te uiți..

• Inflația și petrolul.Este clar că inflația, printr-o varietate de măsuri, este "lipicioasă”.Câteva lucruri, de fapt câteva lucruri, mă deranjează cel mai mult.

  • Multe "ceri scuze” pentru chiria echivalentă pentru proprietari.Dacă ați citit T-Raportul de mult timp, știți cât de mult urăsc modul în care am calculat adăpostul.Deci, da, chiar acum, exagerează creșterea actuală a numărului de adăposturi – DAR FACE ASTA PENTRU CREȘTEREA NU A FOST NICIODATĂ PREȚUL COMPLET! Ne pare rău pentru "toate plafoanele”, dar da, inflația de astăzi este probabil supraevaluată, dar numai pentru că oficial am subraportat-o.Da, aceasta este o dezordine, dar probabil că depășește cei care resping chiria.

  • Dincolo de respingerea chiriei.Majoritatea consumatorilor gândesc în termeni de dolari.Trăim într-o "lume nominală”.Deci ceva care a crescut cu 10% în urmă cu câțiva ani a trecut de la 100 USD la 110 USD.Acum a crescut "doar” cu 3%, dar este cu 3% la un punct de plecare mult mai mare, creând o creștere a dolarului mult mai mare decât ar avea-o acum câțiva ani.Adăugați la asta toți cei care au susținut că prețurile pe care le văd în magazine nu par să se obișnuiască în calculele oficiale și toate "substituțiile” încorporate în calcule au menținut artificial inflația mai scăzută.Practic, este posibil ca nivelul real al inflației actuale să nu fi fost niciodată surprins de datele oficiale, lăsând mai mult spațiu pentru a ajunge din urmă.

  • Petrol.Prețurile energiei au contribuit la recentele creșteri ale inflației.Aparent, mulți par încrezători că vor reveni.Având în vedere că războiul din Ucraina și Orientul Mijlociu se apropie din ce în ce mai mult de implicarea directă cu Iranul, acesta nu pare a fi un pariu cu care aș fi confortabil.Îmi place sectorul energetic, așa că sunt părtinitoare, dar cred că este prea devreme pentru a respinge riscurile geopolitice asociate petrolului.

• Consumatorul american a fost ca un zombi pentru oricine pariază împotriva economiei SUA.Pur și simplu revin la viață.Indiferent de ceea ce crezi că ai făcut, ei par să se întoarcă! Ei bine, cred că consumatorul se întoarce.Datoria crește.Piața muncii este departe de a fi robustă și și-a pierdut tot impulsul pe care îl avea.Este, în cel mai bun caz, "normal” ca în anii dinaintea COVID, și asta ar putea fi o întindere.

Deși nu văd "stagflația ca un risc”, cred că intrăm într-o perioadă în care am putea vedea:

• Randante mai mari, cuplate cu o economie în slăbire și o Fed care este încătușată de inflația persistentă.Nu este un amestec bun.

• Pe lângă o piață poziționată prea agresiv, care nu se poate aștepta la mare ajutor de la acoperirea scurtă.

Deși nu vreau să intru în detalii astăzi, cred că oamenii care se uită la VIX privesc în direcția greșită.Aceasta este o lume de fluxuri de opțiuni zilnice și săptămânale care nu apar în calculul VIX.Spre deosebire de alte strategii care au fost greu de înțeles acțiuni meme, de exemplu, piața de opțiuni 0DTE pare perfect capabilă să tranzacționeze din partea call a pieței către partea de vânzare a pieței.Multe alte strategii, cum ar fi vânzarea orbește vol, au avut tendința de a funcționa într-o singură direcție și ar putea fi tranzacționate în mod constant doar din acea direcție.0DTE poate funcționa în ambele sensuri și acesta ar putea fi "șocul” de care avem nevoie și care perturbă această piață.

Pentru credit, căutați ca CDX IG să treacă înapoi peste 60, poate la 65.Nu din cauza oricăror probleme serioase la credit, ci pentru că spread-urile vor fi forțate mai mari dacă sunt corect pe acțiuni.

Așadar, în loc să mă gândesc la o retragere de 5% până la 10% a acțiunilor, sunt mult mai îngrijorat de o retragere de 10% sau mai mare, împreună cu randamentele pe 10 ani care depășesc 4,5%.

Nu am răspuns la întrebarea pusă la începutul titlului, dar sunt din ce în ce mai îngrijorat că am putea fi forțați să aflăm care este concurența dacă piețele încep să se răstoarne și pierd suportul obligațiunilor, Fed , și puținele sectoare care au făcut sarcini grele.

În această notă, promit că voi scrie "Up in Smoke” ca titlu al unui raport T nu aș putea încheia acest raport fără măcar să încerc să te fac să zâmbești!

În sfârșit, la mulți ani de Sf.Patrick celor care sărbătoresc!