De Benjamin Picton de Rabobank

Prostia autentică?

În altă zi, un alt record pentru S&P500.De data aceasta, indicele s-a închis peste 5000 pentru prima dată și, din nou, câștigurile au fost determinate în mare parte de nume de tehnologie Magnificent Seven.Acele șapte acțiuni au înregistrat un câștig de ~1,7%, în timp ce S&P500 ex Magnificent Seven a obținut un câștig mai modest de 0,25%.Câștigurile rapide de la sfârșitul lunii octombrie a anului trecut se bazează în mare măsură pe tema Inteligenței Artificiale AI, care anunță o nouă eră a productivității și profitabilității, ajutată de ratele de actualizare mai scăzute, pe măsură ce randamentele obligațiunilor au scăzut și prețurile piețelor au fost agresive.ciclu de relaxare de la marile bănci centrale.

>

Cu excepția faptului că am mai fost aici.Gândirea New Era cu siguranță nu este nouă, iar evaluările atrăgătoare ale acțiunilor cu o narațiune convingătoare în spate sunt o poveste la fel de veche ca timpul.Există o mulțime de exemple și multe dintre ele sunt suficient de recente încât ar trebui să le cunoaștem mai bine.Pentru cei mai mulți dintre noi, boom-ul Dotcom a avut loc în timpul vieții noastre.Înainte de asta a fost Nifty Fifty, și Roaring Twenties înainte de asta și RakHYbkgUE">RakHybkgUEV> și South Sea Bubble și John Law's Folly, și TulipMania și așa mai departe și tot drumul înapoi și așa mai departe.Așadar, este inteligența artificială cu adevărat o schimbare a jocului sau este un alt caz de "prostia autentică”?

In orice caz, baza intelectuală pentru miting se subțiază pe zi ce trece.The Wall Street Journal pune cu disperare întrebarea "?' spoiler: da.Intrăm acum în faza gândirii New Era în care raportul P/E, CACAPEGkww" sau Indicatorul Buffett sunt împinse la evaluarea laterală alternativele de evaluare rata de depunere a brevetelor, cheltuielile pentru cercetare și dezvoltare etc. sunt oferite pentru a justifica evaluările în creștere.Se simte cu siguranță că amintește de măsurarea numărului de "globi oculari” pe care Pets.com le-a primit în anii Dotcom.

Așadar, evaluările devin mai întinse, randamentele viitoare așteptate scad pe măsură ce prețurile cresc și chiar și vântul ușor din coadă de la scăderea randamentelor obligațiunilor pare să fi lovit un obstacol ca o pauză susținută sub 4% pentru cei 10 ani.continuă să elude.Într-adevăr, în SUA 10s, randamentele au crescut cu 15 puncte de bază săptămâna trecută, deoarece piețele au reacționat la raportul puternic privind locurile de muncă din vinerea anterioară, limbajul de tip Fedspeak, cifre mai ferme privind cererile de șomaj și o revizuire a valorii ultimilor 5 ani.a IPC raportat, care a înregistrat o creștere a inflației anualizate pe 3 și 6 luni.În lumina vântului în contra, este greu să nu ne întrebăm cât de mult este responsabilă creșterea uriașă a indexării pasive pentru "hrănirea fiarei”, sau este doar un caz în care piețele observă infamul dicton al lui Chuck Prince că " atâta timp cât se aude muzica, trebuie să te ridici și să dansezi”?

Având în vedere închiderea record pentru acțiunile pe durată lungă, acele revizuiri în creștere ale IPC nu par să fi speriat caii prea tare.Motivul este că revizuirile au fost rezonabil de mici și că Fed vizează PCE, nu IPC.Cu toate acestea, prețurile de piață pentru cuantumul reducerilor ratelor Fed în 2024 s-au schimbat de la 7x la puțin peste 4x în câteva săptămâni scurte, iar IPC este o măsură a inflației care este preferată în aproape orice altă economie dezvoltată., deci nu este irelevant pentru conversațiile de politică.Înțelepciunea regelui Solomon spune că "speranța amânată îmbolnăvește inima”, dar Solomon a fost un bani grei, așa că poate că nu a avut efectul reducerilor ulterioare ale ratelor asupra evaluărilor acțiunilor în primul rând la momentul respectiv.

Vorbind despre speranța amânată, săptămâna trecută a avut loc o mișcare interesantă în partea scurtă a curbelor ratelor Aussie și Kiwi.Comercianții din Antipode au renunțat la pariurile pe relaxarea monetară, după ce cifrele de pe piața muncii din Noua Zeelandă pentru T4 au arătat că rata șomajului a crescut la doar 4% în loc de 4,3% și una dintre băncile locale majore a spart rândurile pentru a prognoza încă două creșteri ale ratei RBNZ, cu primul care va sosi săptămâna viitoare.Economistul șef al RBNZ, Paul Conway, a sunat solicit în discursul său din săptămâna anterioară, iar noul guvern din Noua Zeelandă a redus recent mandatul băncii centrale pentru a-i acorda un accent deosebit pe readucerea inflației la 1-3% în prezent 4,7%.Adăugând tonului, viceguvernatorul RBNZ Hawkesby a declarat astăzi unei comisii parlamentare că economia "poate face față ratelor ridicate ale dobânzilor”.Sunt piețele atenuate pentru o altă mișcare mai sus?

RBA s-a înclinat, de asemenea, mai mult la întâlnirea politică de săptămâna trecută, sugerând că "nu pot fi excluse alte majorări ale ratelor”.Guvernatorul Michele Bullock a mers mai departe în conferința sa de presă, spunând jurnaliștilor reuniți că vede riscul ca următoarea mișcare a ratei de politică monetară să fie o creștere spre deosebire de o reducere ca "fin echilibrat”.Nu credem că RBA va face față amenințărilor de înăsprire suplimentară, dar echilibrul riscurilor s-a schimbat cu siguranță.Mai multe dintre părerile noastre despre acest punct de vedere aici.

În timp ce băncile centrale antipode își întăresc tendința de înăsprire, țițeiul Brent se tranzacționează din nou peste 80 USD/bbl, sub forma discuțiile de încetare a focului dintre Israel și Hamas par să nu ducă nicăieri.Analiștii noștri au o țintă de preț în primul trimestru de 80 USD/bbl pentru Brent, dar vedeți potențialul de o schimbare mai mare în S2, pe măsură ce Fed începe să se relaxeze și cererea ajunge la nivelul ofertei.Desigur, există întotdeauna potențialul ca situația din Orientul Mijlociu să se înrăutățească și să perturbe fluxurile de energie prin strâmtoarea Hormuz, un scenariu despre care analiștii noștri sugerează că ar putea vedea 150 USD/bbl de petrol dacă ar avea loc.

Nu am menționat încă Super Bowl-ul sau sfârșitul care se profilează al programului BTFP și ce ar putea însemna asta pentru imobile comerciale.Strategistul nostru senior din SUA, Philip Marey, a scris o notă excelentă despre ultimul subiect pe care o puteți citi .Între timp, voi încheia prin a parafraza observația lui Lord King conform căreia structura sistemului nostru financiar încurajează dezechilibre radicale care își găsesc expresia în creșterea nivelului datoriilor, în creșterea evaluării activelor și în curbe de randament înclinate.

Călătorirea valului prețurilor activelor are sens complet în timp ce dezechilibrele se mențin, dar dislocările comerțului global, amenințările cu reapariția inflației și nemulțumirea populară sporesc riscul ca această paradigmă să nu fie o nouă stare de echilibru pe termen lung.Să sugerăm că aceasta este într-adevăr o nouă eră a evaluărilor mai mari și că "de data asta chiar este diferit” ar putea fi culmea prostiei autentice.